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16- I- 0071 201 7 年 1 月 3 0 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
イ
ン
ド
鉄道金融公社
（証券コード：−）【据置】
外貨建長期発行体格付 ＢＢＢ＋
格付の見通し 安定的
自国通貨建長期発行体格付 ＢＢＢ＋
格付の見通し 安定的
■ 格付事由
(1) インド鉄道金融公社（Indian Railway F inance C orporation）（IRF C ）は、1956 年会社法に基づいて1986 年 にインド鉄道省の下に設立されたインド政府 100％所有の公社である。当公社はインド政府と堅固な関係 を有しており、その格付はインド政府の格付（発行体格付：外貨建 BBB+/ 安定的、自国通貨建 BBB+/ 安 定的）を強く反映している。当公社と政府との強固な関係は以下の点に表れている：①政府との強固な資 本・人的関係を有する②インド国鉄との標準リース契約上、当公社が満期時の鉄道債またはローン元本返 済を行えない場合、鉄道省がその不足分を支払う旨明記されている③同契約上、当公社のリース料は調達 コストプラス一定のマージンで決められており、安定収益が確保されている④当公社のリース業務はイン ド鉄道省を主要顧客としている⑤当公社の毎年の借入れ計画に加え、鉄道省によるその元利支払いも国会 により毎年議決されている⑥インドの鉄道インフラの発展を支える当公社の政府の産業政策における重要 性は極めて高い。
(2) IRF C の主な機能は、インド鉄道省の中核部門であるインド国鉄の車両資産購入のための資金調達を行な うことであり、実際の業務形態としては当公社が調達資金で車両を購入し、それをインド国鉄に長期リー スする形をとっている。車両の購入は全てインド国鉄の計画に基づいて行われる。インド国鉄の車両の約 7 割以上が、当公社によってファイナンスされている。なお、インド鉄道省は 16/ 3 期に国営生命保険会 社 L ife Insurance C orporation of India（L IC ）と、鉄道プロジェクト資金として 5 年間で総額 1. 5 兆ルピー の借入枠について合意した。IRF C は、同省の資金調達部門として L IC から当該資金を借り入れ、同プロ ジェクトにリース形態で資金提供していく。他方、インド鉄道省向けリース事業以外の当公社の融資事業 の資産残高は 16 年 3 月末現在、総資産額の約 2％と限定的である。
(3) 当公社の総資産は、その約 76％を占めるリース資産の増加により年々拡大傾向にあり、16年 9月末現在、 前年度末比 10. 1％増の 1兆 1, 931億ルピーとなっている。鉄道省による増資を主因に自己資本比率は 16 年 9 月末現在 10. 1％に維持されている。なお、インド鉄道省による鉄道インフラの拡充に伴う資金調達 ニーズの拡大に対応するため、これまで継続的にインド鉄道省による増資が行われており、今後とも適宜 増資が行われる見通しである。また、授権資本金額も 16/ 3期に 500 億ルピーから1, 500 億ルピーに増額 された。他方、IRF C は政府企業であるため負債資本比率を10:1 以下とするとの中銀規制を免除されてい るが、保守的財務管理の観点から当該規制を順守する方針である。対外商業借入については、その残高が 純資産の 75％を超える場合は、中銀の事前許可を取得することで借入を行うことができる。IRF C は 16/ 3 期に貨車 9, 756 台、客車 2, 667 台、電気機関車 276 台、ディーゼル機関車 316 台、総額 1, 400 億ルピーを ファイナンスした。17/ 3 期の資金調達額は、L IC からの借入資金 2, 099 億ルピーを含め 4, 099 億ルピーに 大きく拡大する計画となっている。当公社の業績はこれまで安定的に推移しており、税前利益の対平均総 資産比率は近年2％前後に維持されてきた。16/ 3 期の税前利益は、前年度比1. 9％増の195 億ルピーとな った。17/ 3 期第 2 四半期累計の税前利益は 105 億ルピーとなり、業績は堅調に推移している。
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■ 格付対象
発行体：インド鉄道金融公社（Indian R ailway F inance C orporation L imited） 【据置】
対象 格付 見通し
外貨建長期発行体格付 BBB+ 安定的
自国通貨建長期発行体格付 BBB+ 安定的
格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2017 年 1 月 25 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：増田 篤
主任格付アナリスト：田村 喜彦
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に「信用格付の
種類と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本件信用格付の付与にかかる方法の概要は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp/ ）の「格付関連情報」に、
「ソブリン・準ソブリンの信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） インド鉄道金融公社（Indian Railway F inance C orporation L imited）
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した監査済財務諸表
・ 格付関係者が提供した業績、経営方針などに関する資料および説明
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
独立監査人による監査、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付アナリストによる検証など、
当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
を含め、本文書の一部または全部を問わず、J C R に無断で複製、翻案、改変等をすることは禁じられています。
■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating Organization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラス
に登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。米国証券取引委員会規則 17g- 7(a)
項に基づく開示の対象となる場合、当該開示は J C R のホームページ（http: / / www.jcr. co. jp/ en/ ）に掲載されるニュースリリースに添付しています。
■ 本件に関するお問い合わせ先
